當年閱讀完此書後沒多久就發生2008金融海嘯，因此將此奉為神書。這本書如書名一般介紹了有關貨幣、利率、景氣循環研究的歷史以及理論。對我來說，金融相關歷史是最有趣的章節，看著貨幣被創造然後崩潰的歷史能讓人感受時代洪流。而理論的部分，坦白說沒有財經學識背景的我連最簡單的紐康等式MV=PQ都無法理解，書本對此也並未做些基礎講解，因此理論講解部分只能照單全收無法融會貫通。此書還是有將各種結論明白的整理出來，方便讀者直接使用。看完此書以及看到最近市場變化後，我懷疑美國已經有能力透過海量資訊以及超強電腦運算來計算出每個金融事件發生時，可以修改多少的利率、多少銀行準備金、外匯購入賣出、發行回購多少債券、或是買入賣出股票來消除此事件的衝擊，而股市波段的發生是因為主力作手還得從散戶身上撈點錢，因此股市才有小波段起伏，只要政府願意，應該有辦法釘住股市指數或控制美元價格。
出版社：財訊出版社股份有限公司
作者：拉斯．特維德 (Lars Tvede)
類別：景氣循環、經濟史
首版日期：2007.10
定價：420 NT
推薦度：4顆星
貨幣篇
- 在某種程度上，貨幣加快流通速度，即週轉率升高，將產生類似貨幣供給增加的效果
- 亞當史密斯的著作中一個關鍵的基本原則：自由是最有效率的經濟模式，唯有讓每個人擔任自己利益的裁判、唯有依賴利己心的力量，資本主義經濟才能有最好的運作
- 貨幣數量（流動性）、貨幣流通速度與利率之間的互動關係如下：
- 高利率可預防資本外移甚或吸引流動性資金到國內
- 高利率可以勸誘人們將現金存到銀行裡，降低貨幣流通速度，吸收資金，進而抑制活動。反之，低利率將增加貨幣供給及刺激活動
- 民間對於未來通膨的預期將影響目前利率。如果人們擔心未來的通膨，目前的利率就會升高
- 意料之外的信用緊縮將導致經濟衰退。而信用過度擴張（經由增加放款）可能導致經濟過熱。低度就業的情況下可能只會促進經濟成長，然而當市場達到充分就業時，貨幣供給的增加將導致通膨升高
- 每次增加的貨幣供給都是合理的，只要商業活動能持續增加，直到充分就業為止
- 即使沒有增加貨幣或受到外部刺激，也可能產生繁榮時期，只要人們減少儲蓄、貨幣周轉率加速，或者因為競爭性投資就可能產生。相對的，繁榮之後也就可能帶來蕭條
- 弱勢經濟情勢借由降低利率而走出厄運事件發展順序應該是：
- 利率降低 -> 利息支出降低
- 利率降低 -> 資產價格上漲 = 財富效果逆轉
- 利率降低 -> 住宅建築活動恢復
- 經過時間落差，存貨將達到比較保守的水準 -> 存貨循環反轉向上
- 就業率上升 -> 消費者支出上升
- 企業獲利增加且產能趨於緊縮 -> 企業固定投資重新增加
景氣篇
- 朱格拉指出蕭條之所以發生不是因為什麼事情出錯了，而是因為進行的太順利了。這個觀念與以往主流的「出錯」看法恰好相反 － 危機發生是因為有人不負責任地發行紙幣、獨佔特許權、濫用海關特權、貿易壁壘、收成不好等。不是的，危機發生是因為繁榮
- 費雪說擴張可以持久是因為沒有引發消費者物價通膨
- 米賽斯說經濟將崩潰，原因是急劇的信用擴張，或稱信用通膨
- 凱因斯認為：
- 把一個國家的投資和消費支出加總起來就是「國民所得」，如果生產力成長高於此一平均所得，就會產生失業人口
- 假設投資以低於人們以目前的所得做的儲蓄，所得將開始減少，因為所得受到乘數效果的拖累
- 當消費者的所得因而減少時，他們發現自己無法再像以前存下那麼多錢。這意味著儲蓄將減少，直到趕上已經下降的投資水準
- 儲蓄減少及恐懼上升加總起來，會在不確定的時期推升利率走高，而非下跌
- 明斯基認為資本主義先天具有重大的不穩定性。他認為驅動經濟的主力是民間投資，這些投資波動的程度遠高於其他經濟組成因素，因為它們是由投資人對未來的主觀評估而決定
- 景氣循環的每個階段都會造成金融環境的改變而導致下一個階段
- 人們會從以前的經驗學到教訓，所以預期的通膨會在實際的通膨之後出現。假如想讓貨幣供給成長高於預期的通膨率之上，你必須設法讓貨幣供給一再加速成長。結果反而因為為了堅持把失業率壓低在自然水準之下，造成通膨不斷加速
- 當經濟因超級通膨而崩潰或是崩潰前急踩煞車，則會造成龐大失業人口，因為總體需求開始減少，而預期的通膨率則升到很高的水準
- 總之，利用通膨來創造工作就像天冷在褲子裡小便一樣，剛開始覺得熱熱的，沒多久就變得很涼
- 蕭條發生前的金融狀況：
- 信用與債務金額急速擴張
- 投資商品的價格急速、投機性地升高，例如房地產、普通股和商品庫存
- 放款機構積極爭取新業務
- 信用條件汗放款標準放寬
- 放款機構追求獲得到的風險升水縮減
- 不同群組的活動會製造出不同的循環，主要的活動群組有三個：
- 存貨，造成的循環會持續三至五年
- 資本支出，平均持續大約九年
- 房地產，平均持續大約十八年
- 以一部機器代表一個經濟體系，可以想像此機器擁有五個活塞，分別是「貨幣」、「資產」、「建築活動」、「資本支出」、「存貨」。第一個屬於貨幣因素，其他四個則是經濟因素。第一個活塞是為經濟體系提供蒸汽的要素，另外四個則是把蒸汽轉化為實際活動的要素
市場篇
- 股票交易不會只漲不跌，即便最瘋狂的多頭市場也有回跌的時候
- 研究顯示崩盤發生時，很多人賣出只因為股市正在跌！他們認為股市已經超漲，有10%的投資人運用明確的「停損策略」，而有約三分之一是受到股價跌破技術性指標所影響
- 赫斯特相信某些厚尾現象的自然系統通常具有三個特點：
- 具有正向回饋，任何初期隨機事件往往會「自我增強」，使得走向會朝向極端的結果
- 「機率」的因素
- 有一些「迴路中斷器」可能干擾趨勢
- 再也沒有比看到朋友發財致富，更能擾亂一個人的心情和判斷，後見之明偏誤和後悔理論。隨著大盤上漲，我們（錯誤地）認為我們先前就知道股市會上漲。因為悔恨不已並試著矯正錯誤，於是股價一出現小幅拉回時就買進。此現象為心理作用造成的正向回饋迴路。
- 所有造成非理性動能交易的心理現象或許可總稱為「情緒加速器」，然而雖然此加速器是雙向作用，但向上和向下的方式卻不同。谷底的轉折點往往比高峰時來得突然。也就是高點都會醞釀很久，而低點總是匆匆即逝
- 房地產通常大約占變動價格財富的一半左右
- 資產價格傾向於領先GDP下降
- 房價崩盤將導致股票市場大跌，而股票市場大跌對房價的影響則較輕微。也就是說，房價崩盤的影響遠比股價崩盤的影響嚴重
央行篇
- 中央銀行四個重要任務是：設法終止貨幣流通嚴重下降、處理資產泡沫、避免實施過多提振政策，以及解決外匯匯率問題。另外還有個挑戰則是維護央行在市場上的威信
- 央行常用的三個基本工具：
- 調整折現率
- 向商業銀行買進或賣出政府債券
- 增加或降低商業銀行的存款準備
- 現在的貨幣被區分成：
- M0（狹義貨幣）：代表硬幣紙鈔，也就是現金
- M1（狹義貨幣）：可隨時用來付款的貨幣，也就是現金（M0）加上支票存款賬戶與旅行支票
- M2（狹義貨幣）：隨時用來付款的貨幣（M1）加上其他具公平流動性的儲值物，包括儲蓄存款賬戶、貨幣市場賬戶、小額存單、貨幣市場基金、隔夜歐洲美元與隔夜再買回協議
- M3（廣義貨幣）：M2加金融債券、商業票據、大額可轉讓定期存單
- M4（廣義貨幣）：M3加上民間部門所持有的房屋抵押貸款協會股份與存款和英鎊存單
- M5（廣義貨幣）：M4加上民間部門（不含房屋抵押貸款協會）所持有的貨幣市場工具
- MZM：Money of Zero Maturity 零到期貨幣，在某種限度內，金融資產持有人在動用其金融資產錢不需要事先知會銀行，而MZM就是衡量這些金融資產的指標。等於M2扣除定存加上M3裡的貨幣市場基金。換句話說，MZM是用來衡量真正具快速流通性的貨幣
- 凱因斯所謂的「流動性陷阱」指的是由於商業銀行的資產負債表品質嚴重惡化，導致他們不敢（或無力）繼續將中央銀行的貨幣傳遞到經濟體系。其中最常見的兩個現象是：
- 銀行股價大跌，但債券價格上漲
- 流動速度緩慢的M3和M4數值遠超過流動速度較快的貨幣數值（MZM）
- 美國經濟咨商局用來統計美國經濟情況的領先指標：
- 貨幣供給M2：貨幣供給額擴張情況是一切經濟活動的起點
- 利差：10年期國庫債券扣除聯邦資金
- 股價：S&P500
- 消費者期望指數
- 新屋開工率：預測經濟復甦與否的最佳經濟預測器
- 製造業新訂單，消費品和原料
- 製造業新訂單，非國防資本財
- 製造業平均週工時：景氣回春時，企業業主一開始不會多雇用新員工，而是以加班的方式應付新增加的訂單
- 交貨速度減慢擴散指標：訂單增加導致生產不及而出現塞單現象，導致交貨速度變慢
- 平均每週初次請領失業保險救濟金人數：經濟活動加溫，失業率就會降低
- 綜合領先指標傾向於在經濟景氣達到頂點的6-8個月前達到高峰，並在經濟到達谷底的2-4個月前先抵達谷底
- 政府能神不知鬼不覺的藉由持續性的通貨膨脹，暗地將大量的公民財富充公。通膨向來都是一種貨幣現象，無論發生在哪裡都一樣。要控制通膨，一定要控制貨幣供給
- 在美國，資金利率意外調整一碼（0.25%）通常會導致股價指數變動大約1%
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