以往認知是科技的進步是為了加速金融體系的健全以及經濟的
流通，然而本書所揭露的「高頻交易者」卻是藉著科技設備的差異來取得速度上的優勢，進行著穩賺不賠的價差套利。這些人利用現行法規的漏洞、時間差所產生的資訊不對等、以及精心設計的陷阱，扮演著已經找好買方賣方的黃牛，賺取市場真實價格與下單者認知價格之間的差價。本書強烈推薦給對金融市場抱持著陰謀論與不信任感的人閱讀，因為你們的直覺是正確的。
出版社：早安財經文化有限公司
作者：麥可．路易士 (Michael Lewis)
類別：證券經紀商、證券投資、美國
首版日期：2014.09
定價：380 NT
推薦度：5顆星
現存之問題及現象
- 幽靈買賣單 ─ 你是否遇過：當電腦螢幕顯示有一萬股、每股賣價22元的Intel股票掛單時，按下鍵盤要買進的那一剎那，所有賣單卻憑空消失得無影無蹤
- 快閃 (flash) ─ 2009年五月，美國參議員寫了封信給證管會，指控多家交易所「讓高頻交易業者能搶在別的投資者之前，率先取得交易資訊。只要付一些費用，交易所就會把買單與賣單的資料，在公開給所有投資者之前的不到一秒前，快閃 (洩漏) 給這些高頻操盤手」
- 這些交易所不會把所有相同價格的單子綁在一起處理，而是會有某種先後順序。打個比方說，電腦顯示市場上總共有一萬張蘋果公司的股票要賣，每股四百美元，但這並不等於這一萬張全是由同一個人掛出的賣單，而是由很多較小筆的賣單加總起來的結果。所謂幽靈買賣單就是排在後面的賣單，看到前面的賣單成交之後抽單了
- 當你把買單傳到一家指定的交易所，一切正常；但是當你不指定、而是傳給所有交易所時，卻無法順利成交。顯然，市場上有人利用每一筆單子傳送到不同交易所之間的時間差，搶先採取了行動
- 暗池與高頻交易業者掛勾 ─ 當一家基金公司告訴某銀行說要買十萬股微軟股票，銀行會把這單子轉入自己的暗池，接著再販售暗池內的資訊給高頻交易業者
- 快閃崩盤事件 (flash crash)
- 2010年5月6日，下午2:45，美國股市突然在數分鐘之內狂瀉六百點；幾分鐘後，又突然像個驚醒的醉漢似地猛然回漲好幾百點
- 2012年8月，大型高頻交易業者「騎士資本」的軟體出問題，瘋狂地在紐約證交所亂下單，造成市場大亂
- 2012年11月，紐約證交所爆發撮合引擎當機事件，216檔股票被迫暫停交易
- 2013年1月，BATS交易所承認從2008年開始，由於某些不明電腦錯誤，而沒有以最佳價格為客戶撮合股票
- 2013年4月，Google股價曾在不到一秒內，從每股796美元重挫到775美元，然後下一秒又彈回到793美元
真實世界
- 2008年後，美國合法的公開交易所就超過13家
- 今日，無論是紐約證交所、那斯達克、或其他新冒出來的交易所，全都是一台台的電腦伺服器，裏頭安裝著叫做「撮合引擎」的軟體。只要在你的電腦裡輸入想要交易的股票代號、價格、張數，然後傳送到交易所的撮合引擎即可
- 「暗池」是金融市場另一個諱莫如深的地帶。一般由大券商經營的證券交易所另外衍生出的黑市，不像一般公開市場，一般人無法得知裡面交易資訊，而券商亦沒義務向外界透漏裏頭的運作方式。例如富達基金要賣一百萬股的微軟股票，最好是透過像是瑞士信貸這樣的銀行所經營的暗池賣出，而不是自己拿到公開市場上去賣。因為這一來，公開市場上每個人都知道有個大賣家要拋售大量股票，勢必會造成微軟股價大跌，而無法全數賣在指定的價格。但在暗池裡，除了負責的交易員之外，沒人知道是哪些人在買賣那些股票
- 美國股市現在已經分裂成一個階級社會 ─ 擁有高速能力的投資者上流階級，以及沒有高速能力的投資者下層階級。上流階級花大錢取得奈秒優勢，下層階級壓根不懂奈秒能幹嘛；上流階級掌握整個市場，下層階級連股市長什麼樣子都無法看清
- 高頻交易業者會先以非常少量的股數 (最常見的是一百股) 下單，買進與賣出所有掛牌的股票。只要有人要賣出X公司的股票，他們就會先得知訊息，然後搶先趕到別的交易所去找買家
- 對自動化股市交易來說，向券商所下的買賣單會經過兩種技術處理，一種是運算法；一種是路由器。運算法會先決定一筆下單要如何拆成多筆單子，假設你一口氣下單要買進某股票十萬股，會驚動市場，並且買價會被抬高，於是運算法會幫你判斷如何分批買、以多少價格買。接著路由器會決定要把這些拆散的單子下到哪，是傳送到暗池、直接送往公開交易所、或是先傳送到能讓券商賺取回饋金的交易所，接著再依序傳給對券商有利的其他交易所
- 從下單買進到成交之間的那一瞬間，對高頻交易業者來說是「黃金時段」。至於能從這黃金時段撈到多少錢，要看兩個變數：一般證券交易處理器與高頻交易業者專屬處理器之間的速度差異；以及目標股票本身的波動有多大。速度差異越大，股價變動機率越高，則高頻交易業者能上下其手的空間也就越大。以蘋果股票來說，平均每天會出現五萬五千次差異。也就是說每一天高頻交易業者向一般投資者揩油的機會，有五萬五千次之多。他們可以趁一般投資者毫無所知的情況下，用較早掛出的較低價格買進，再用較新、較高的價格賣出
- 每當交易所成交一筆單子，就等於發出一個訊號。在訊號出現前50毫秒，什麼事情也沒發生，但一旦訊號出現，接著市場開始出現連鎖反應。此時高頻交易業者正在旁邊觀察，根據你的反應去預測你接下來的動作。通常，當單子引發訊號的350毫秒之後，市交易最熱絡的高峰期。因為這350毫秒正是高頻交易業者在接收到訊號之後，再傳送到其他交易所所需要的時間
- 黃牛，也就是高頻交易業者，每一次從賣家手中買進股票，以及把股票賣出給買家，都會帶來兩個結果：交易量會多出一倍；增加出來的交易量中黃牛就佔了一半。也就是說，成交量已經不再直接等同流通性
- 高頻交易業者還會想做的一件事，就是盡可能讓市場分散。當一支股票在越多不同交易所買賣，就為他們提供更多的插隊機會。插隊者會先賣你一百股，然後得知你其實要買更多，於是趕緊把市場上其他要賣的股票都吃下，並造成股價上揚 (如果你是賣家，結果則正好相反)
- 快閃下單 (flash order) ─ 現在的美國股市，允許你在取得買賣資訊之後，不必真的完成交易。此弊案的核心關鍵就在於交易所允許這些高頻交易業者，搶在一般投資者之前，先知道哪些投資者想買賣哪檔股票，卻不必承擔交易的義務
- 大體上，造成大量不公平交易問題的手法，主要可以分為三大類，而這三類手法都需要講究速度：
- 插隊交易 ─ 先得知某位投資者想要買賣哪支股票，然後跑在他前面去搶下股票，再回頭與這位投資者交易
- 回饋金套利 ─ 利用交易所各種複雜的收費機制賺取回饋金
- 慢市套利 (slow market arbitrage) ─ 高頻交易員先看到某個交易所的股價出現變化，然後立刻搶先一步到別的交易所，把別人的下單吃下來，接著再到別的交易所賣掉
- 另個弊端來源是因為交易資訊所有權並不屬於投資者。那些透過網路券商買賣股票的散戶，一旦按下Enter鍵，這筆下單資訊會傳到哪些人手上，就完全不關散戶的事。關於「下單買賣哪檔股票」的訊息，基本上也早已經屬於網路券商所有，也因此他們可以自由販售這些訊息給高頻交易業者
- 通常，券商會優先把客戶下的單導入自家的暗池，然後才傳送到別的交易所。在案池裡，券商要嘛自己吃下單子，要嘛把客戶的下單訊息賣給高頻交易業者，無論何者，都意味著客戶所下的單都讓券商有錢可賺。不僅如此，假如客戶所下的單子無法在暗池內成交，券商就會將此筆單子轉送到回饋金最高的交易所。券商只想讓外界覺得他們有和所有交易所連線，但實際上他們只想把交易留在自家暗池，根本不是真心想跟別的交易所往來，導致投資者的利益往往是最先被忽略的
- 美國股市是用很糟糕的指標來評比暗池及公開交易所的表現，這個指標就是「成交量」。人們普遍認為一家交易所的成交量越大，對投資者就越有利。於是所有暗池與公開交易所都想盡辦法膨脹自己的成交量，設法玩弄數字遊戲來彰顯自己的能耐。這也就是造成券商將單子想辦法留在暗池的原因之一
其他知識
- 俄羅斯人寫程式很厲害是眾所皆知的。因為資源不足，在俄羅斯使用電腦的時間是以分鐘計算的。因此練就了一門本事，得在把程式寫入電腦之前，先把各種狀況都想清楚
- 美國股市的運作方式，通常當市場有重大變化，會先從芝加哥的期貨市場開始引爆，接著才會漸漸影響個股現貨的股價。假如你有辦法先在芝加哥的期貨市場發現勢頭不對，然後趕緊通知你放在紐澤西的電腦，那麼就能趕在消息衝擊個股之前抽單，取消交易避免損失
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